Goud blijft op recordkoers

De goudprijs schommelt al enkele weken in de buurt van de 2500 dollar grens en doet het daarmee een stuk beter dan de meeste andere metalen. Zilver, platina, palladium en ook basismetalen als koper ondergingen sinds de top net voor de zomer wel een correctie maar goud houdt voorlopig goed stand en kende nog geen noemenswaardige terugval.

Sinds de start van 2024 loopt het rendement op naar 23% in dollar en in euro. Zilver had het grootste deel van het jaar een voorsprong op goud wat rendement betreft maar die is intussen omgezet in een kleine achterstand. Toch presteert ook zilver uitstekend met een klim van bijna 22% sinds begin dit jaar. De relatieve outperformance van goud tegenover zilver de voorbije maanden bracht  de goud/zilver ratio weer op bijna 90, het hoogste niveau sinds maart. 

Opmerkelijk is dat september nochtans klassiek een maand is met negatieve rendementen voor goud (gemiddeld -3%). Van de tien laatste septembermaanden was er maar één jaar dat goud de maand hoger afsloot. Dit jaar werd september alvast goed ingezet maar dat is nog geen garantie want de maand is nog niet eens halfweg.

Op korte termijn zijn alle ogen gericht op de vergadering van de Federal Reserve volgende woensdag. De ECB verlaagde op 12 september zoals verwacht de beleidsrente met 25 basispunten en er is een overweldigende consensus dat de Fed hetzelfde zal doen. Op basis van de CME FedWatch Tool gaat 83% uit van een renteverlaging met 25 basispunten en 17% met 50 basispunten. Dit laatste percentage lag enkele weken eerder nog veel hoger na het tegenvallende arbeidsmarktrapport. Niet alleen kwamen er minder banen bij dan verwacht maar ook de cijfers van de voorbije maanden werden neerwaarts bijgesteld. De sterke arbeidsmarkt waar iedereen het over had en die als argument werd gebruikt om de rente langer hoog te houden, blijkt dus grotendeels een fata morgana.

Dat er ondanks de zwakkere arbeidsmarkt toch geen grotere consensus is voor een grotere rentestap in de VS heeft te maken met een inflatierapport van eerder deze week dat tegenstrijdige signalen uitstuurde. De index van de consumentenprijzen (CPI) nam in augustus toe met 2,5% op jaarbasis, het laagste cijfer sinds februari 2021. De kerninflatie steeg op maandbasis met 0,3% wel meer dan verwacht terwijl ook de loonstijgingen boven de consensusprognose uitkwamen.

De financiële markten prijzen intussen wel lagere rentes in want in de VS is de rente op 2 jaar teruggevallen naar 3,64% en die op 10 jaar naar 3,67%, wat een nagenoeg vlakke rentecurve oplevert na een historisch lange periode met een inverse rentecurve. Traditioneel start een recessie kort nadat de rentecurve weer begint te normaliseren (lange rente hoger dan korte). De dollar biedt voorlopig geen richting voor goud want de Amerikaanse munt beweegt de voorbije weken in een vrij nauwe prijsvork.

Op de fysieke goudmarkt blijven de centrale banken een netto koper van goud. In augustus ging het om 37 ton, het hoogste cijfer sinds januari toen 45 ton werd aangekocht. Dit bleek uit de maandelijkse cijfers van de World Gold Council (WGC) . Polen was de grootste koper met 14 ton, wat de totale goudvoorraad op 392 ton brengt. Ook Oezbekistan breidde de goudvoorraad met 10 ton uit. India kocht dit jaar al elke maand goud bij. In augustus ging het om 5 ton, wat het totaal voor 2024 voorlopig op 43 ton brengt. De Indiase centrale bank beschikt momenteel over 846 ton aan goudreserves. Andere kopers waren onder meer Turkije, Jordanië, Qatar en Tsjechië. De centrale bank van Rusland was volgens bepaalde media vorige maand ook een actieve goudkoper maar dat kan niet worden geverifieerd door de WGC omdat LBMA-goud officieel niet aan Rusland verkocht mag worden. Maar er zijn nog voldoende marktpartijen die buiten de LBMA om handelen.

Nog op de fysieke goudmarkt namen de ETF-stromen in augustus voor de vierde maand op rij toe. In augustus was er een netto instroom van 28,5 ton in fysieke ETF’s, goed voor een tegenwaarde van 2,1 miljard dollar. Toch is er gemeten sinds de start van 2024 nog steeds een deficit van 44 ton goud. Alle fysieke ETF’s hebben momenteel gezamenlijk 3182 ton goud onder beheer voor een gezamenlijke waarde van 257,3 miljard dollar.

Intussen zijn ook de hedge funds massaal aan boord. Op de papieren goudmarkt (termijncontracten op de Comex) is de uitstaande speculatieve long positie gestegen naar het hoogste niveau sinds maart 2020. Bij onrust op de financiële markten en nood aan liquiditeit bij deze speculatieve investeerders kan die positie snel worden afgebouwd. Om die reden is de huidige set-up op de termijnmarkten een aandachtspunt. Toch hoeft dit niet noodzakelijk een voorbode te zijn van een correctie. Toen er begin augustus even paniek was op de beurzen bleef de terugval bij goud zowel in omvang als in tijd heel beperkt. Een netto long positie kan ook geleidelijk worden afgebouwd zonder de prijs sterk te beïnvloeden.  

Bronnen: CME FedWatch Tool, WGC