De ‘post-Trump trade’ is (voorlopig) niet vriendelijk voor de edelmetalen

In aanloop naar de Amerikaanse presidentsverkiezingen werd door de financiële markten geanticipeerd op een periode van onzekerheid. Dit was een van de factoren die de edelmetaalprijzen ondersteunden. Een vlotte overwinning van Trump was niet het voorspelde scenario maar toen zich dat toch voltrok, gingen alle remmen weer los. Dit viel samen met een (relatieve) ontspanning op het geopolitieke toneel waarbij het gevaar op een escalatie tussen Israël en Iran voorlopig is geweken. Met Trump wordt ook gehoopt op een snel einde van de oorlog tussen Rusland en Oekraïne.

De ‘post-Trump trade’ zoals die wordt genoemd, zorgde voor een golf van liquiditeit in de richting van de aandelenmarkten, cryptovaluta en ook de dollar zelf. Het verwachte beleid van Trump met hogere invoertarieven en verder stijgende overheidsuitgaven is namelijk sterk inflatoir.  Dat betekent dat er in 2025 wellicht minder ruimte zal zijn voor renteverlagingen.

Hoewel de Federal Reserve op 7 november zoals verwacht de beleidsrente met 25 basispunten verlaagde, klom de langetermijnrente naar het hoogste niveau sinds het begin van de zomer. De economie van de eurozone doet het een stuk slechter dan die in de Verenigde Staten waardoor de ECB geen nadere keuze heeft dan de rente te verlagen. Het renteverschil met de VS loopt daardoor weer op. Dat verklaart de stijging van de dollarindex (DXY), die in bijna 2 jaar niet meer zo hoog stond!

Extra liquiditeit naar aandelen en crypto en een hogere dollar zijn niet bepaald gunstig voor de edelmetalen. Goud en zilver zakten naar het laagste niveau in 2 maanden. Dit is op zich geen verrassing, want we schreven eerder al dat beide edelmetalen toe waren aan een adempauze. De uitstaande long positie op de termijnmarkten was eind oktober opgelopen naar het hoogste niveau sinds 2020 en is de voorbije weken weer afgenomen. Ook alle technische indicatoren stonden op overgekocht.

Opmerkelijk is dat de edelmetalen na de vorige verkiezing van Trump als president van de Verenigde Staten in 2016 ook onderuit gingen. De goudprijs daalde toen met 12% en de zilverprijs met 13%. Zover zijn we (voorlopig) nog niet, maar het geeft een indicatie wat er mogelijk is. Merk op dat door de stijgende dollar de daling van de goudprijs uitgedrukt in euro beperkt blijft tot amper 6%. Half november noteert goud met een rendement van 26,5% in dollar en 31% in euro. Bij zilver is dit respectievelijk 28,5% en 33%. De goud/zilver ratio klom van 80 eind vorige maand naar 84.

De impact van het nieuwe economische beleid van Trump zal zich nog niet meteen laten voelen.  Toch is nu al duidelijk dat de inflatie een aandachtspunt blijft en er in feite weinig ruimte is voor extra renteverlagingen wil men het risico niet lopen dat deze inflatie weer opflakkert.

Op basis van de CME FedWatch Tool verwacht 76% een daling van de beleidsrente met 25 basispunten op 18 december. De overige 24% rekent op een status-quo. Na de verkiezingen zijn de verwachtingen voor renteverlagingen in 2025 wel sterk getemperd. De consensus ligt nu op 3 renteverlagingen. Dit verandert niets aan het beeld op lange termijn waarbij een reële negatieve rente nodig is om de astronomische schulden beheersbaar te houden. Goud is hoe dan ook een winnaar in dit scenario.

De World Gold Council (WGC) publiceerde het Gold Demand Trends Report voor het derde kwartaal. De periode tussen juli en september was de eerste met een positieve instroom in fysieke goudtrackers (ETF’s) sinds het eerste kwartaal van 2022. De totale investeringsvraag bedroeg 364 ton, meer dan het dubbele van dezelfde periode een jaar eerder. De centrale banken breidden hun goudvoorraad met 186 ton uit, lager dan vorig jaar. Sinds begin 2024 kochten de centrale banken gezamenlijk 694 ton goud. De juwelenconsumptie daalde met 12% op jaarbasis als gevolg van de hoge goudprijs die met name de nieuwe kopers afschrikte.

Intussen leerden we dat er ook in oktober een instroom was in goud ETF’s. Er kwam vorige maand 0,9 miljoen troy ounce of 28 ton bij, wat de totale hoeveelheid goud onder beheer van de fysieke ETF’s op 84,1 miljoen troy ounce bracht.  

Bronnen: CME FedWatch Tool, WGC